中国人民银行18日公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，将7天期逆回购操作量设为零。实际上，自8月11日以来，央行已连续6个工作日将7天期逆回购操作量设为零。不过，央行仍在投放公开市场流动性，通过隔夜逆回购和买断式逆回购等工具精准补位。业内专家表示，这释放了引导市场利率平稳运行的信号，央行对于市场利率的调控更加精准。
一位券商分析师表示，2024年以来，央行7天期逆回购“零投放”在2024年8月7日、2026年6月3日至4日和2026年8月11日至18日出现过3次。不过前两轮投放空窗期均未超过两个工作日，本轮持续时间相对更长。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月11日以来，央行7天期逆回购操作连续为零持续时间较长。本次的特殊性在于，央行首次在月中开展隔夜逆回购操作，对7天期逆回购有替代作用。另外，近期市场隔夜利率持续运行在政策利率下方，也可能是7天期逆回购操作连续为零的一个原因。
“这释放了引导市场利率平稳运行，避免其过度向下偏离政策利率的信号。政策含义方面，此前的‘地量投放’与此次‘暂停投放’的主要区别在于，后者释放的政策信号更强，能够更为有效地引导市场预期。”王青说。
业内专家认为，当前金融政策更加注重信贷质量和效率，在合意贷款资产不足的情况下，持续增加短期资金供给反而可能加剧资产配置竞争和净息差压力。
“面对这一问题，可以通过加大逆周期调节力度，有效扩大内需，进而缓解资产配置竞争和净息差压力。”王青表示。
7天期逆回购“零投放”并不代表央行停止向市场补充流动性。8月17日，央行开展5655亿元隔夜逆回购。8月18日，央行开展4697亿元隔夜逆回购操作。截至8月18日，隔夜逆回购累计投放规模已超过1.3万亿元。
中国银河证券分析师刘雅坤表示，尽管央行本周连续多日暂停7天期逆回购操作，但提前公告开展隔夜逆回购，表明此次操作更多体现流动性工具结构调整，央行呵护流动性的态度依然明确。叠加二季度货币政策执行报告延续宽松基调，且当前国内需求与实体信用扩张边际偏弱，预计税期资金面将继续维持均衡。
在王青看来，这也意味着当前央行对市场利率的调控更加精准。“这表明未来隔夜逆回购有可能逐步替代7天期逆回购，成为央行短期流动性调节的核心政策工具；从更长远的视角看，这也为未来隔夜逆回购利率替代7天期逆回购利率、成为主要政策利率铺平了道路。”王青说。
展望后续，财通证券研报认为，判断公开市场操作的信号意义，关键不在于单日投放量，而在于银行负债状态及长短期限工具是否同向回笼。如果短期资金到期回笼，而隔夜逆回购和中长期工具继续提供支持，则更多体现为流动性期限结构调整，主要目的在于引导资金价格，而非收紧流动性总量。
“近期，央行正在加快推动货币政策框架向价格型转型，这是本轮连续‘零投放’的重要背景，但央行保持流动性充裕的政策基调没有变化。未来市场利率运行趋势是‘更稳’，利率水平则会主要跟随政策利率进行调整，税期走款、政府债券发行缴款、政策工具到期、银行月末考核等因素的影响趋于弱化。”王青说。
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